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债市参考2018年01月11日

2018-01-11

乐博国际交易员:叶美林、丁昂、陈丹颖、许梦迪、陈天翔

【每日关注】

1、周三,央行公开市场有600亿元28天逆回购以及600亿元63天逆回购到期,当日央行重启逆回购,进行600亿元7天以及600亿元14天逆回购操作,完全对冲当日到期量。

2、统计局数据显示,中国2017年12月CPI同比增1.8%,预期1.8%,前值1.7%;PPI同比增4.9%,预期4.8%,前值5.8%。2017年CPI同比增1.6%,前值增2%;PPI同比增6.3%,结束了自2012年以来连续5年的下降态势,前值降1.4%。

【市场评述】

银行间资金市场--资金面平稳

周三,早盘有所收紧,需求频现,资金价格明显走高。午盘后,资金面有所好转,机构陆续平盘,资金面全天总体平稳。开盘,隔夜回购利率报在2.55%;7天回购利率报在2.65%。截至收盘,隔夜回购全市场加权利率收报2.70%,较前日上行14bp;存款类机构加权利率收报2.65%,较前日上行14bp;7天回购全市场加权利率收报3.11%,较前日上行16bp,存款类机构加权利率收报2.84%,较前日上行14bp。隔夜回购利率全市场和存款类价差维持在5bp,7天价差扩大至27bp。央行虽然重启公开市场操作,但完全对冲到期规模,连续净回笼累加效应影响显现,此外临近月中,缴税影响也将会逐步显现,多重因素叠加可能导致资金面进一步收敛,昨日主要回购利率多数上行,银行间质押式回购加权利率除1年期品种持平外,其余全线上行,shibor多数上涨。下周将有MLF到期和例行缴税,近期资金面或有扰动,仍需关注央行公开市场操作情况。

利率债市场--债市大幅调整,十年国开收益率触5

周三,利率债市场发生较大幅度调整。第一波收益率上行发生在开盘时,由于市场对即将公布的2017年度CPI与PPI数据预期偏好,叠加财政部将开展一年与十年国债共计400亿的招标刊行,双重情绪影响使得十年国开215开盘后收益率迅速gvn至4.97,比前一日收盘价上行3.6bp;十年国债170025亦高开5.5bp,首笔即成交在3.95。9点半通胀数据出炉后,由于与预期相差不大,市场短暂企稳,170025随着招标的进行,收益率一度回落至3.89。午后,五年与十年国债期货主力合约突然跳水并不停下跌,各期限收益率二度上行,十年国债反弹至3.93,十年国开上行更为剧烈,一度触及5.0这一2014年9月以来的高点。截止日终,五年国债170014比前一日上行4bp,十年国债170025上行3.5bp;五年国开170206上行5.5bp,十年国开215上行6bp,收盘在4.995。虽然昨日央行重启了公开市场操作,但连续12日净回笼的累加效应开始体现,导致短端亦快速上行,一年国开170207上行20bp,收报4.1。由于近日全球债市收益率均上行,我们判断昨日国内利率债市场的调整除经济向好预期外,也有联动效应在起作用。昨日除财政部进行了国债续发以外,农刊行也开展了一、七、十年固息债招标刊行。其中,七年期由于是新发,受到市场较多青睐,全场招标倍数到达4.66倍,返费后收益率5.017,低于十年招标水平6bp。

信用债市场--收益率维持震荡

周三,信用债市场活跃度继续下降,买盘普遍较为谨慎,卖盘以基金等非法人机构为主,期限主要集中在3M以内,3M过剩产能基本在5.0%四周,月内到期品种则上涨到3.4%的水平。中票交投仍以过剩、房地产和能源行业为主,期限拉长至5年四周,收益率大多下行。具体来看,短融方面,收益率涨跌纷歧,如剩余期限在58天,17晋煤SCP018成交在4.65%,高于估值11.3bp;剩余期限在232天,17中节能CP001成交在4.9%,高于估值4.86bp;中票方面,收益率大多有所下行,如剩余期限在3.13年,AAA评级16申能集MTN001成交在5.31%,低于估值2.34bp。

利率互换市场--利率小幅颠簸

周三,IRS市场成交活跃,利率小幅颠簸。repo方面,上午利率有所上行,repo 5y成交在4.025-4.04%,repo 1y 成交在3.635-3.64%。下午利率震荡上行,repo 5y最高成交在4.0425%,repo 1y成交在3.6425%。shibor方面,shibor 5y成交至4.815%;shibor 1y成交至4.755%点位。当日7d repo定盘在3.00,上涨15.00bps;7d dr定盘在2.78,上涨11.00bps;3m shibor定盘在4.6607,上涨0.37bps。

【上日刊行结果】

刊行日 债券名称 期限 刊行量 中标利率(%) 首场倍数 边际倍数
1/10周三 农发170413增4 1年 60亿 4.2082 2.95 1.03
1/10周三 农发180401 7年 30亿 4.9800 4.66 2.24
1/10周三 农发170415增11 10年 30亿 5.0478 3.71 1.44
1/10周三 附息国债170024X2 1年 200亿 3.4972-3.5527 2.67 4.33
1/10周三 附息国债170025X2 10年 200亿 3.8499-3.886 2.82 1.91

【今日刊行计划】

刊行日 债券名称 期限 刊行量 缴款日 上市日 招标方式
1/11周四 进出170310增19 3年 40亿 1/15周一 1/17周三 荷兰式
1/11周四 进出170309增23 5年 30亿 1/15周一 1/17周三 荷兰式
1/11周四 进出140303增3 5年 50亿 1/15周一 1/17周三 荷兰式
1/11周四 国开170212增8 5年 80亿 1/15周一 1/17周三 荷兰式
1/11周四 国开170208增19 7年 50亿 1/15周一 1/17周三 荷兰式

市场收益率水平:

国债 固息金融债(国开) 银行间市场回购利率 SHIBOR
期限 收益率% 日变化bp 期限 收益率% 日变化bp 期限 利率% 日变化bp 期限 利率% 日变化bp
1Y 3.57 +3 1Y 4.29 +8 1D 2.70 +15 O/N 2.6430 +11.40
3Y 3.65 -0 3Y 4.81 +5 7D 3.11 +16 1W 2.7760 +3.20
5Y 3.85 +2 5Y 4.93 +5 14D 3.76 -2 2W 3.7060 +0.80
7Y 3.89 -1 7Y 5.03 +3 21D 4.65 +12 1M 4.1821 -3.88
10Y 3.92 +3 10Y 5.00 +7 1M 4.15 +11 3M 4.6607 +0.37
15Y 4.19 +2 15Y 5.13 +5       6M 4.6990 -0.36
20Y 4.23 +2 20Y 5.19 +2       9M 4.6970 +0.00
                  1Y 4.7200 +0.00

(注:以上数据是上一交易日的数据)

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